受访者：天图资本高级合伙人 王岑先生
采访：ChinaVentrue投资中国网总编辑吴文雄
撰文：ChinaVenture投资中国网代松阳
“今年天图总共投了10多个项目，单个项目额度5000万元上下，投资总额超过5个亿。”这是天图资本高级合伙人王岑在接受ChinaVenture专访时，交出的一份2012年度投资成绩单。
倘若放在“全民PE”疯狂期的2008年或2009年，这样一份投资成绩单并不会让人太过注意，但在创投界风声鹤唳的2012年，众多PE/VC投资进度大幅放慢、部分机构甚至后续基金募集都面临断流风险、全行业遭遇募-投-管-退全产业链式收缩的严冬期，天图资本却逆势而上，投资数量不减反增，甚至大部分项目都是在下半年才敲定，用王岑的话说，“很生猛”。
“今年10多个项目只是天图战略聚焦后的轻度放量，未来还会集中释放。”王岑如此展望着2013年。或许有人会疑惑，这是不是天图的一次“见首不见尾”的冒险?
但王岑心里明白，天图之所以在2012有如此逆袭的表现，源于公司上下发起的一次深刻的战略转型。
先看看天图今年所投项目：珠宝连锁曼卡龙、汤城小厨、周黑鸭第二轮、贝乐英语、德州扒鸡、八马茶业、雅酷时空第二轮、众赢信息……明眼人一眼便知，所有项目都是清一色的大消费。
天图青睐消费，这在业内早有耳闻，只是这次，天图首席合伙人王永华领导的天图团队的“消费情结”变得更加斩钉截铁。
“从2011年开始，天图所有入库项目，自动筛选过滤，大消费之外的项目全停，不管表面看起来多么优质的项目，只要不是大消费，一概不看，天图要做真正的中国消费品投资专家。”王岑如此说。
有趣的是，王岑曾初步研究过中国境内的所有PE/VC后发现，除了几家美元基金在做专项基金专投1个领域外(如只投清洁科技的青云创投)，国内几乎所有的人民币基金，没有一家是只投一个行业的，大部分是侧重投资几个领域，有些是专注某一两个领域但其他领域也会涉足， “而天图就是要做国内第一家只投资一个行业的人民币基金，我们就一根筋，凝视不是扫视”，王岑谈道。
在王岑看来，天图资本的这一战略聚焦，是应行业趋势而动。
PE/VC行业在近两年经历了冰火急转，从前期的过分狂热到当下的极度深寒，机构同质化已非常严重，如今又遭遇宏观环境恶化、IPO停发、募资投资退出陷入三难窘境，原有投资模式已很难维系。
穷则思变。
王岑认为，投资好比行军打仗，队形很重要，队形排错了，阵营会被冲得落花流水，古罗马横扫欧洲最讲究队形。 当下寒冬好比大兵压境，原有队形已方寸大乱，怎么办?改变队形!如何变，王岑给出的天图药方是：赛道做减法，投后做加法。
赛道做减法
“主赛道选择很关键，基金投资如果选错了主赛道，基本大头没了，主赛道密集投资的成败决定了你这个基金未来5年的回报率。比如前期过度介入受国内国外政策影响巨大的某些细分行业，如今的日子相比很难熬。”
据王岑介绍，天图此前投资虽然偏重于消费领域，但对TMT、清洁科技、高端装备制造等领域的优质项目也有涉猎。去年以来，天图内部专门针对过去几年所有项目的投后业绩表现进行了集体复盘，发现近几年天图所有投资企业中，凡是业绩稳定增长、年底现金流还不错的，几乎清一色的全部是消费类企业。
而一些其他领域的企业，投资时曾满怀希望，但复盘其投后业绩表现，部分企业在经济低迷情况下表现不如预期。温故而知新，天图资本同时还系统的梳理了国内外各个资本市场上市公司的历史表现。
“美国标普500指数从1957年创立至今，涨幅前20的股票，雅培、美施贵宝、辉瑞、可口可乐、百事可乐、高露洁、箭牌、宝洁、通用磨坊……90%都是消费类企业;A股从2001年到2010年底，涨幅前20的股票，贵州茅台、苏宁电器、双路药业、云南白药、张裕A、双汇发展、泸州老窖、华生生物、七匹狼……大部分也都是消费企业;如今的台湾首富不是加工制造巨头郭台铭，而是旺旺董事长蔡衍明;如今的大陆首富也不是李彦宏马云，而是哇哈哈的董事长宗庆后。”
王岑表示，正是国内外资本市场铁的事实和曾经投资过程中带血的教训，让天图下定决心将目光聚焦在大消费这一个行业。而投资目光一旦聚焦，效果也立竿见影。
“我每天都会收到10几个项目，有一半是非消费类的，这些项目一开始就被自动排除，汇入另外一个项目库，只做业余学习资料。”
王岑称，前期天图投委们对此还有些担心，担心项目量会因此大打折扣。但天图投资团队保持耐心、执著的等待，坚信专注一定会有惊喜。令人意外的事情出现了：项目减少情况仅持续了1个月，随后来自各渠道的项目反而开始增多，高质量的项目也随之增加，抢项目的基金数量也开始变少了。
“其实当你专注后，与你随行的人逐渐减少，坦白说，抢项目时候碰到的专业基金也就那么几家。”
此外，投资团队的决策效率也大幅提高。
“我们有10个合伙人、5个高级合伙人投委会成员，知识结构大部分是金融及管理咨询背景，在生物科技、清洁能源等领域并没有很深的专业背景，今天上一个LED项目，明天上一个水处理项目，你懂的我不懂，沟通起来很困难，决策非常慢。”
王岑表示，大消费离市场和生活很近，更易理解和沟通，投资聚焦大消费后，天图5个投委会成员的决策效率也开始大幅提高，“开会时间比以前短了很多。”
投后做加法
11月，王岑参加了一年一度的深圳高交会，会上VC/PE大佬们发出了一个集体心声：投后管理已经成了难以再搁置的问题。
对此，王岑笑称，出来混，迟早都要还。在他看来，很多基金前期一味在投资环节大跃进，等回过头来梳理，发现大量所投企业的投后表现十分尴尬。
“国内人民币基金存续期短，一般是5+2，有的甚至3+2，大量中小型人民币基金在2008年2009年集中设立，经过3年投资期至今，基金可能只剩1-2年就将到期，此时已不是投资问题，而是看投后表现的时间。很多基金只顾一味投资，突然发现所投项目投后表现极不理想，已很难再从LP那里募到下一期基金了。”
王岑称，与很多基金才意识到投后问题不同，天图早已开始强调投后的重要性。
“消费行业表面看很简单，进入门槛很低，做企业不难，但要做一个好企业非常难。矿泉水、衣服、鞋子，很多企业都在卖，但是能做到像娃哈哈、耐克那样优秀的企业，极其罕见。”王岑称，成功的消费类企业背后都有相似的基因，天图资本经过这些年在消费领域的深潜，已慢慢积累大量经验，凭借这些经验，可以为企业提供其他机构所无法匹敌的投后服务。
拿天图资本今年刚刚投资的八马茶业为例。就在采访当日中午，王岑才刚刚送走八马茶业总经理，实际上，天图资本是跟随IDG联合投资的八马茶业，IDG是主投方也是国内一线投资机构，IDG此项目比天图跟的早、天图资本只是合投方。在投后服务过程中，天图合伙人们配合项目组做了大量的工作配合企业的产品与战略分析。比如八马公司最近的战略讨论会，天图几个合伙人与企业核心高管进行了近1整天的深度交流沟通，并会后给出了管理意见书供企业参考。
作为福建铁观音的知名品牌，八马茶业走的是自营与加盟结合的连锁式扩张，而天图此前投资的福奈特，是加盟管控方面做的最好的连锁企业之一，此前投的周黑鸭则是直营店平效做的最好的之一，八马茶业非常希望获得两者的成功经验，在这种协同效应下，天图的优势可以发挥得淋漓尽致。
“做消费品最核心是做品牌，而品牌背后是战略、营销、渠道、人才等一系列的供应商系统集成。”王岑透露，目前天图已开始和品牌战略公司、营销公司等一系列供应商机构签订了战略合作协议，实现融合匹配，协同作战，为被投企业提供系统性服务。
中国消费品投资专家
力争做中国消费品领域的投资专家，是天图资本的战略定位。
“一提起天图，就几个字“投消费的”，完了! 没那么多解释。简单易记最好使。” 王岑严肃的总结。他将天图这种聚焦的投资理念归结为2点：一是只投消费;二是围绕中国白领及中产阶级一天的生活来投资，囊括衣食住行、吃喝玩乐。
“所谓消费品并不仅是快消品，而是与家庭和个人相关的大消费概念，可以是一种产品，也可以是一种服务，以B2C形式为核心。”具体到细分领域，王岑将餐饮、教育、医疗健康、零售连锁等业态，都囊括在了大消费概念里，这些细分领域尽管产品或服务形式不同，但很多是以连锁业态出现。
圈内很多人都知道，王岑爱投连锁企业，就因为常投常看连锁企业，他被人戏称为“王连锁”，在这个行业浸淫得足够久，看得项目足够多，使得王岑和天图资本对连锁消费企业有着敏锐的洞察力。
“看消费企业的核心是要看这个公司是否是在做品牌，一个公司到底是卖东西还是做品牌，反应在企业细微的打法和招数上完全不一样，从产品线、费用表现、人员配置、渠道建设等各方面都有巨大差异。” 用他的话说，大方向时就那么几条，拿到项目看一眼，就知道这个企业对不对路，值不值得往下走，就跟谈恋爱一样，一见面，扫一眼，气质，谈吐，身材，不对路子，礼貌分手。
实际上，这种对于消费领域的敏锐洞察力来之不易，背后是天图资本长年累月的行业积淀和带血的投资教训。
“一开始扫街找项目，一个人一周起码跑3-5个城市，感觉项目不错，闷头就搞，商业调查，团队讨论，反复研究，之后花钱聘请中介机构一顿查，一顿翻，一顿问，时间，精力，金钱，实际上当这些学费交过后，你就会明白，很多东西根本不用查，模式基本一聊，理念再一碰撞，你该笑还是该皱眉头就基本定型了”。
天图资本9月份才刚投资的汤城小厨便是一个典型案例。从接触项目到投资，很短的时间，天图便决定投资汤城小厨A轮6000万元。
王岑介绍，当汤城小厨这个名字刚冒出来，天图就已经有了感觉，仅仅汤城小厨这4个字，投委会便打了60分。
“一个企业的品牌就像一个人的名字，你的名字是随便起的吗?千万不要小看一家餐饮消费企业的名字。”王岑说，很多企业的名字已完全体现了它们的整个公司战略。
以汤城小厨为例，“汤，代表这家企业是以汤为主打噱头，广东人最会玩汤，当然主打汤，但不一定就只靠汤去赚钱，还结合一些炒菜，小厨的小就对了，未来餐饮业将是以小为主。”
“商业地产的高租金，必然传递到上游餐饮企业，好地段的shoping mall未来已不太可能提供3000-4000平米的门店，门店必然向小型化发展。中国传统的商务宴请规模未来也将慢慢缩小，最近在股市如此低迷情况下，香港翠华茶餐厅挂牌上市，市盈率20倍左右，在香港绝对很高了。茶餐厅已经长在香港人的骨子里，在香港，许多有钱人喜欢在茶餐厅吃饭聊天谈事情，而在大陆谈点事就要摆一大桌，动不动20道菜，这些埋单者主要是能报销的公款消费，受政策影响很大，不具备长期可持续性。这种消费绝不是发达国家的消费文化，大势不是这样走的。”
在王岑看来，“往小走”是中国餐饮业这几年的一大趋势。
“相比于大正餐模式，快速、简单、流程化的休闲便餐模式，翻台率很高，而抵销核心商业地段高租金的最佳方式就是提升翻台率，此外，人均50-80元的消费水平，相比人均几百元以上的俏江南、湘鄂情，性价比也高，当然针对人群也不同，但高端人群自己的钱就愿意放开花吗?不一定吧，越有钱越会过日子这话才是硬道理 ”。王岑认为，这便是鹿港小镇、汤城小厨之类小快餐模式能够脱颖而出的原因。
募资从B2C模式到B2B模式
完全专注于大消费领域的天图资本，在2012年投出了10多个项目、总共5亿投资额度，投资进度不降反升，这在萧条的PE/VC寒冬里中，无疑是一抹亮色。
对于天图资本2012年的逆势加速，王岑并不感到奇怪，他预计，2013年和2014年，天图资本项目投资讲进入真正的放量期，这皆得益于天图资本前瞻性的投资专业化聚焦策略。
在他看来，未来中国PE/VC行业必将迈入“三化”：募资逐渐机构化、投资逐渐专业化、退出逐渐多样化。
“未来的募资趋势一定是B2B式的，基金向众多机构LP拿钱，目前行业之所以出现募资难，原因正在于中国PE/VC基金的募资方式是指向个人LP的B2C模式。个人LP可以投基金一期，二期，再往下投就投不动了。”王岑认为，中国个人LP数量无限，但资金有限，机构LP数量有限，但资金无限。随着险资、社保等机构LP的进场，未来募资将逐渐机构化。这也对当前的GP们提出了全新的挑战。
“机构LP未来会在投融管退各方面对GP提出高要求，就像GP对企业项目尽调时，会挑各种毛病一样，机构LP也会用同样的眼光挑剔GP，PE/VC机构必须保持自我反省，寻找自身不足，在投资专业度、投后服务、退出渠道等方面不断提升。”
“GP必须有‘乙方意识’，学会换位思考，今天是甲方，明天募资的时候，你就是乙方。”王岑说。
文章来源：ChinaVenture
