如果用“靓女不愁嫁”来形容上海家化[37.68 2.03% 股吧 研报](600315.SH)这家日化企业，也许再适合不过。这不仅因为公司主要生产化妆品，更因为最近围绕公司展开的持久并购战赚足了资本市场眼球。
从最初的平安、海航和复星三者争夺，到后来平安与海航对决，再到平安最终胜出，上海家化被并购的过程也是一个被资本大佬竞相追求的过程。“靓女”备受青睐的原因至少有两个，一是公司有着充足的经营现金流，二是旗下拥有众多历史悠久的品牌，比如六神、美加净，以及细分市场领域的佰草集、清妃等品牌。
更为重要的是，这家公司近年业绩持续稳健增长，过去三年业绩复合增长率达到36%，而且以持续的现金分红颇受投资者称道。上海家化2007年的净利润为1.33亿，到2010年时已增至2.76亿，三年翻了一倍。与此同时，公司经营现金流从2007年的2.22亿增长至2010年的3.29亿。
正因为公司产品有近53%毛利率，且近几年业务发展迅速，上市以来一直利用经营产生的充沛现金进行业务拓展，而不需要进行外部融资。这也使得公司今年10月底发布公告称，预计未来几年内现金流将持续增长，能充分满足公司近几年业务发展需要，公司董事会承诺未来3年内，除股权激励增发外，不作其他任何形式的再融资。
尽管目前国内化妆品市场被欧莱雅、宝洁等洋品牌雄霸天下，上海家化占国内化妆品的市场份额仅为1.5%，但是，公司拥有众多老品牌。六神、佰草集、美加净三个护理品牌约占上海家化的80%营业收入，也是公司最核心的品牌资产。
六神是上海家化的首个品牌，有50多年的历史，去年六神产品收入占公司总收入的45%，是公司第一现金和利润的来源。佰草集是公司于1998年推向市场的品牌，去年佰草集收入占公司总收入的24%，为公司第二利润来源。美加净也是一个历史悠久的牌子，去年美加净产品收入占公司总收入的10%，是公司第三个收入来源。
今年以来，上海家化在与宝洁、联合利华等外资巨头的竞争中仍有不俗表现：前三季度，公司实现营业总收入28.7 亿元，同比增长18%，净利润为2.8 亿元，同比增长33.8%，其中化妆品销售收入同比增长16.6%。
被实力雄厚的平安收购，对上海家化而言，将是新一轮发展的起点。
平安方面人士日前透露，平安信托计划以家化集团为基础，推动日化主业之外的时尚产业，包括高端表业、精品酒店及旅游地产开发等。并且承诺未来5年追加70亿元投资，并将其中的50亿元都投向家化集团的时尚产业方面。这一目标，正是上海家化此前想做未做的产业梦想。
在销售渠道方面，平安表示愿意帮助家化在2013年以前申请获得直销牌照；在品牌并购拓展方面，平安承诺在2012年内推荐3～4家高端品牌的潜在收购对象与家化进行探讨；对高端品牌并购追加投资10亿元，在2015年以前完成2～3家日化品牌并购，完成3~4家时尚高端品牌并购。
另一个可以预见的好处是，改制后的上海家化将使其经营管理更加市场化，下一步股权激励或将实施，这将摒弃公司之前的国有体制弊端，有利于提升公司竞争实力。
文章来源：投资者报
